本报记者 魏昭宇

3月13日，煤炭板块逆势走强，泛红利资产整体活跃，红利风格又香了吗？不过，2025开年以来，一向表现稳健的红利资产开启震荡回调模式。Wind数据显示，中证红利指数自2024年12月31日冲至5652.11点后开始滑落，截至3月12日，中证红利指数收于5364.77点。基金产品方面，万得划定的413只红利主题基金中（不同份额分开计算），超300只的年内收益率小于1%。

业内人士表示，随着支持政策不断出台、宏观经济持续修复以及市场情绪的回暖，投资红利资产在今年二三季度仍会获得一定的绝对收益，但相对市场整体的超额收益可能不如2024年明显。尽管当下成长风格走强让红利资产面临一定压力，但拉长时间来看，高股息率的红利资产投资价值仍然值得重视。

红利赛道震荡回调

近日，多家公募机构召开春季投资策略会。不少投资者发现，“科技”“人工智能”“人形机器人”等成为基金经理反复提到的热词，而在去年被市场热议的红利资产却较少被提及。

2025开年以来，红利赛道开启了震荡回调模式。Wind数据显示，中证红利指数自2024年12月31日冲至5652.11点后开始滑落。1月13日，该指数盘中跌至开年以来的低点5192.13点，之后略有回升，但呈现区间震荡态势。截至3月12日，中证红利指数收于5364.77点。

从中证红利指数的前十大权重股来看，煤炭股超过半数，而煤炭板块2025开年以来的走势并不尽如人意。

与市场主流宽基指数相比，红利主题基金表现也差强人意。Wind数据显示，截至3月11日，沪深300指数年内涨幅为-0.20%，万得偏股混合型基金指数涨7.48%。在万得划定的413只红利主题基金中（不同份额分开计算），截至3月12日，有274只产品年内收益为负，310只产品的年内收益率小于1%。

与红利主题基金的年内业绩形成鲜明对照的是成长风格较强的基金。Wind数据显示，截至3月12日，不少重仓人形机器人、AI应用等科技品种的主动权益类产品的年内收益率已经超过50%。

多重因素制约

谈到红利资产开年以来走势较弱的现象，汇丰晋信中小盘基金的基金经理郑小兵向中国证券报记者表示，红利资产涨跌取决于多种因素，比如其自身的基本面、相对其他板块的性价比等。“以去年表现较好的煤炭板块举例，今年来煤价持续走低，甚至已经跌破了长协价，基本面自身的变化使得板块表现欠佳。另外，随着的横空出世，市场开始拥抱科技板块，这也使得资金开始更多关注以人工智能和机器人为代表的成长板块，资金持续分流，红利板块关注度自然逐级滑落。”

华创证券研报表示，科技成长板块的业绩预期改善打开了估值的进一步上行空间，叠加红利资产过去三年超额收益显著，资金在估值与风格轮动中进行再平衡配置，微观资金面的跷跷板效应加剧了红利资产的短期波动。“对红利资产中相对收益形成拖累的主要为煤炭、石化为代表的资源品板块，背后原因在于连续两年前端营收在产品价格水平走弱的背景下持续收缩，叠加资本开支未有明显收缩，导致分红能力逐步减弱，今年红利资产内部应重点关注分化情况，主要跟踪前端增长稳健以及后端资本开支力度平稳的行业。”